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期貨新聞

第二批科創基金合同讀后感(關于幾個冷門問題)

作者:www.pnqqzb.tw   來源:財經新聞網、經濟日報微信公眾號   瀏覽:147   評論:0
內容摘要:第二批5只科創基金即將發行,加上上次的7只,兩批一共12只。讀完這兩批基金的合同和招募說明書,有一些新鮮的觀點和大家分享。一、是“科技創新”而不是“科創板”第一批基金叫“科技創新”這個大家已經知道了,第二批批出來以后,竟然也叫“科技創新”,這是出乎人們預料的。不信,來看證監會之前...

第二批5只科創基金即將發行,加上上次的7只,兩批一共12只。讀完這兩批基金的合同和招募說明書,有一些新鮮的觀點和大家分享。


一、是“科技創新”而不是“科創板”
第一批基金叫“科技創新”這個大家已經知道了,第二批批出來以后,竟然也叫“科技創新”,這是出乎人們預料的。不信,來看證監會之前的申報公示:
第二批科創基金合同讀后感(關于幾個冷門問題)

是什么原因讓這些公司紛紛改了名字呢?這是因為根據《證券投資基金運作管理辦法》,“如果基金名稱顯示投資方向的,應當有80%以上的非現金基金資產屬于投資方向確定的內容”。那么如果叫“科創板”,這些基金必須80%以上的倉位投資于科創板股票,這顯然在科創板上市初期是不現實的,股票數量根本不夠啊。所以經過監管部門指導,統一改成“科技創新”,這樣一來主板、中小板、創業板、科創板的科技類股票都可以投資,就解決了這一問題。

有的人會說,我就想只投科創板,沒有股票空倉不就行了,有股票我再投,一樣可以滿足“非現金資產80%”的要求啊。

沒錯,但是證監會基金審批的另一個新變化使得這種預期也無法實現了。

二、倉位調整規則明確寫進合同
在這批科創基金的合同中,明確的寫入了倉位調整規則,具體如下:
基金名稱
投資比例
股票比例
萬家科創主題3年封閉
股票比例0-100%,科創主題股票不低于非現金資產80%
參照基準:創業板綜指在過去二十個交易日的市凈率PB平均水平處于過去5年估值水平的分位。
 (1)80%分位及以上:股票0-50%;
 (2)50-80%分位:股票30%-80%;
 (3)50%分位以下:股票65%-100%
廣發科創主題3年封閉
參照基準:上月末中證500指數市凈率P/B在過去10年每日市凈率P/B中的分位。
(1)25%分位以下:股票50%-100%;
(2)25-75%分位:股票35%-80%;
(3)75-90%分位:股票20%-60%;
(4)95%分位及以上:股票0%-40%;
鵬華科創主題3年封閉
參照基準:上月末中證 800 指數 市凈率P/B 在  過去 10 年 每日市凈率P/B 中 的分位數。
(1)90%分位及 以上:股票0-45%;
(2)75- 90% 分位:股票10-55%;
(3)25-75 %分位:股票20-65%;
(4)25%分位以下:股票55-100%
華安科創主題3年封閉
參照基準:前一交易日末中國戰略新興產業成份指數市凈率處于歷史的分位數。
(1)前25%分位:股票0-50%;
(2)后10%分位:股票50-100%;
(3)其他:股票10-60%;
富國科創主題3年封閉
參照基準:上月末中證500指數市凈率P/B在過去10年每日市凈率P/B中的分位。
(1)2/3及以上:股票5-50%;
(2)1/3-2/3分位:股票30-75%;
(3)1/3分位以下:股票55-100%;

看到了嗎?雖然這些基金是靈活配置型,股票范圍是0-100%,但是這個倉位如何調整,是不能基金經理亂來的,要在一個大的調整框架下進行。這個標準通常是根據某個基準指數的估值情況(市盈率或市凈率),估值越低倉位必須越高,估值越高倉位必須越低。

這樣一來,一旦需要提高倉位,同時科創板股票供應不足,這些基金如果叫“科創板”,就會比較尷尬,但是改成“科技創新”就輕松解決這個問題了。

這么修改的背景故事是這樣的:16年之前,大量的基金公司上報靈活配置產品,這類產品倉位很隨意,都被拿來當做殼資源使用,造成一定的亂象(公募通道化、投資隨意性)。后來證監會停止了該類產品的審批,等到重啟的時候,便有了這么一個指導性的精神,意思就是雖然你是靈活配置,但是倉位不能亂來,必須有規則。而規則大概就是前面表中的這些。

那么當前處在規則中的什么位置呢?

三、這批科創基金要立即加倉?
證監會主席都說了,現在A股是低估。具體有多低,看下面這個圖:


本批科創板基金的倉位原則都是根據創業板、中證500、中證800、戰略新興等指數的估值來測算的,大部分在當前處于相對低估狀態,所以理論上這些基金的倉位要比較高。

但是,基金有個建倉期的概念,這個期限是6個月,基金只要在6個月內完成符合基金合同的倉位即可,初期是可以比較隨意的。這么說,這些基金一開始如果不建倉,穩穩的來,也是有可能的。只不過期限是6個月。假如6個月以后A股還是這個熊樣子,那么這些基金的倉位恐怕是必須要提上去了。

注意,我說的是建倉期,不是封閉期。封閉期只是負責基金是否打開申購,理論上與投資策略無關。只不過這些基金一封就是三年。

同樣是封閉3年,這批基金和去年的戰略配售基金有什么區別呢?

四、此戰略配售基金,非彼戰略配售基金
這批科創基金最大的特點是能夠參加戰略配售,但是和去年的CDR戰略配售基金的區別在哪里呢?區別可大了:

(1)封閉期設置不一樣。科創基金是封閉3年,中間不打開,基金上市交易。而去年的戰略配售基金也封閉3年,但開創性的發明了半年限制性開放,即每半年允許申購一次,但是不允許贖回,半年后即可上市交易。

(2)投資范圍不同。CDR戰略配售基金也是靈活配置,但是他們是特批的產品,沒有戰略配售股票的時候,可以將大部分的倉位投資于債券,實際運作也的確是這樣,從而躲過了去年的股市暴跌。而這批科創基金,科創股票比例不低于非現金資產的80%,那么該類基金只要進行現金以外的投資(包括債券),科創股票的倉位必須提上來。據推算,在基金全部頭寸均使用的情況下,債券比例也不能超過20%。這樣一來,基金資產將主要在股票和現金之間切換,空倉部分將主要為現金,而不能是債券。

(3)規模不同帶來倉位不同。CDR戰略配售基金每個都上百億規模,而這批科創基金規模是10億,如果獲配同樣多的戰略配售份額,后者比前者對凈值的影響是更大的。濃縮的才是精華。

五、為什么獲批的是這幾家公司?
細心的人會發現,第一批科創板基金有富國,第二批三年封閉科創板基金也有富國,而沒有其他幾大基金巨頭。富國有啥牛逼之處?其實不是。。。

根據《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》,證券投資基金參與戰略配售存在“雙一限制”:應當以基金管理人的名義作為1名戰略投資者參與發行,同一基金管理人僅能以其管理的1只證券投資基金參與戰略配售。這意味著對于一只新發股票,一家基金公司將僅能有一只封閉式基金參與科創板戰略配售,如果同一公司有兩只產品,用哪只進行申購會出現利益沖突。

目前獲批科創3年封閉產品來自:富國、鵬華、廣發、華安、萬家,均未參加2018年戰略配售產品,而去年發行了CDR的華夏、南方、易方達、嘉實、招商、匯添富,統統沒有獲批。
標題:第二批科創基金合同讀后感(關于幾個冷門問題)
來源:財經新聞網、 韭菜說投資社區微信公眾號

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