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債券新聞

東方證券:萬華化學買入評級

作者:www.pnqqzb.tw   來源:財經新聞網、東方財富網、東方證券   瀏覽:197   評論:0
內容摘要:萬華是國內化工行業的標桿企業,在高端創新、精細化管理、低成本發展等各方面都具有很強的競爭力。本篇報告將對萬華的這些核心競爭力進行量化測算,并展望萬華中期內能達到的利潤中樞,以及遠期發展的空間,具體如下:核心觀點超額利潤測算:技術創新是萬華的立身之本,MDI、共氧化法PO和新材料等...
萬華是國內化工行業的標桿企業,在高端創新、精細化管理、低成本發展等各方面都具有很強的競爭力。本篇報告將對萬華的這些核心競爭力進行量化測算,并展望萬華中期內能達到的利潤中樞,以及遠期發展的空間,具體如下:
核心觀點
超額利潤測算:技術創新是萬華的立身之本,MDI、共氧化法PO和新材料等業務都具有很高技術壁壘,也享有超越行業平均的利潤水平。同時萬華在聚氨酯和石化業務上通過一體化與規模化也獲得了顯著的成本優勢,且費用控制能力也很出色。我們測算現有產能超額利潤約為76億元,國內80萬噸MDI與乙烯一體化項目投產后,整體超額利潤將擴大至100億元以上。
未來幾大發展方向:我們判斷未來聚氨酯板塊不但MDI憑借成本優勢還將繼續擴張,PO依托共氧化法技術優勢和與MDI的配套優勢,也將迎來大發展,并帶動上游大石化同步擴產,PO如完全配套預計將新增65億元利潤規模。而且萬華隨著聚氨酯差異化率提升,有望大幅提升聚氨酯收入利潤規模和盈利穩定性。下游新材料與功能化工品則預計將保持25%左右的發展速度。
對產品景氣并不樂觀:由于大煉化的巨幅擴產,預計萬華絕大多數石化產品都將迎來景氣下滑,未來很難再獲取周期性的利潤。而MDI過去兩年持續高景氣也刺激了供給增速提升和潛在進入者,未來價格中樞預計將下滑,以逼退新進入產能,并維持現有的寡頭格局。公司的核心投資邏輯也從產品提價的周期邏輯轉為以量補價的成長邏輯。
財務預測與投資建議
我們預測19-21年萬華化學每股EPS為3.80、3.60和4.24元,按照可比公司19年12倍市盈率,首次覆蓋給予目標價45.60元和買入評級。
風險提示
宏觀經濟風險;原油價格波動風險;新項目進展風險;MDI行業壁壘突破。
(文章來源:東方證券)
標題:東方證券:萬華化學買入評級
來源:財經新聞網、東方財富網、東方證券

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